越南上市建筑企业营收增长，利润大幅下降

乔翠

9月11日06:45

大多数建筑和基础设施企业的收入有所增长，但利润却有所下降。尽管合同数量庞大，成本和投资回报方面的挑战依然悬而未决。

GELEX Infrastructure在9个月后超额完成年度利润目标52%。

越南顺化的建筑承包商正面临材料价格上涨的压力。

越南岘港市寻求新的供应来源，以解决建筑材料短缺问题。

建筑企业拥有大量工程量，但尚未转化为高额利润。（插图：Lien Thuong）

营收增长迅速，但利润增长却不同步

据越南Nhadautu.vn网站统计，在越南证券交易所上市的十大建筑和基础设施公司中，2026年第三季度总收入约为281310亿越南盾，较去年同期的203390亿越南盾增长38.3%。然而，合并税后利润仅为12270亿越南盾，较去年同期的42740亿越南盾下降71.3%。

Phuc Hung、CC1、Hoa Binh和Cienco4的收入均有所增长，但利润有所下降。Vinaconex（代码：VCG）的收入和利润均有所下降；由于剥离Cat Ba Amatina资产，该公司2025年第三季度的利润水平较高。

今年前九个月，Vinaconex的建筑业务收入约为76160亿越南盾，同比下降5%；而销售成本仅下降3.7%，至74180亿越南盾。因此，建筑业务毛利润下降超过38%，从3210亿越南盾降至近1990亿越南盾。

Vinaconex每100越南盾的建筑收入，毛利润约为2.6越南盾，而去年同期为4越南盾，尚未计入财务、行政和税项费用。因此，除了高额的资产剥离收入外，该公司的施工效率也有所下降。

Dat Phuong的发展势头更为积极。仅2026年第三季度，建筑合同收入就增长了58.2%，达到约16810亿越南盾，而销售成本增速放缓至50.9%，达到约15040亿越南盾。

该业务板块的毛利润从665亿越南盾增至1776亿越南盾，毛利率也从6.3%提升至10.6%。尽管销售成本绝对值有所增长，但每越南盾建筑收入的留存利润依然保持较高水平。

尽管如此，Dat Phuong本季度录得超过480亿越南盾的利息支出，增幅达63%。能源板块的利润也出现下滑，部分抵消了建筑板块的收益。合并税后利润仍增长了26.5%，但增速低于营收增速。

在2026—2027财年第一季度（相当于2026年第三季度），Coteccons的毛利率也从4.6%提升至近5%。然而，利息支出增至近1580亿越南盾，是去年同期的3.5倍多，而公司税后利润约为3050亿越南盾，同比增长3.6%。

据越南商业咨询服务处（VCBS）称，这一情况与短期债务的急剧增加同时发生。

存款利息的增长在一定程度上缓解了压力，但收支差额仍低于去年同期。此外，由于去年同期清算商业合作合同获得了大量收入，利息增长也受到限制。

在增长方面，FECON实现利润近1020亿越南盾，较去年同期增长6.2倍，这得益于营收增长62.6%以及毛利率从13.8%提升至17.3%。与此同时，Phuc Hung、CC1、Hoa Binh和Cienco4的营收均有所增长，但利润却有所下降。

建筑公司第三季度业绩。

从长远来看，经越南国会批准的2026—2030年中期公共投资计划总投资额为82.2万亿越南盾，为承包商创造了充足的业务。据越南财政部统计，2026年前10个月的拨款额超过7085.67万亿越南盾，相当于总理拨款计划的74.1%，为项目的实施和付款提供了支持。

公路和铁路运输领域的工作正在同步进行。老街—河内—海防线路的连接车站基础设施建设已经启动，主线预计将于2027年初开通运营。归仁—波来古高速公路部分路段已开工建设；

胡志明市环城公路4号线项目正在加快推进，力争在2026年第四季度完成各项手续，以便各部分项目能够顺利开工。南北高速铁路正在筹备投资，目标是在2027年12月开通运营。

MBS预计，基础设施建设和土木工程的复苏将继续支撑就业市场。关于Coteccons，VCBS评估认为，该公司与主要投资者的关系以及参与高科技项目的能力为其拓展合同创造了机会，但具体效果取决于项目条款和实施进度。

项目前景体现在在建合同的价值上，企业通常称之为“积压订单”。 Coteccons宣布，截至2026年9月30日，其积压订单总额为770820亿越南盾，这主要得益于第三季度新增价值约145000亿越南盾的合同。这为公司在后续时期维持建设活动奠定了基础，而收入和利润则根据项目进度确认。

从施工到验收付款的时间决定了承包商的资金需求。前九个月，Phuc Hung录得负现金流2002亿越南盾；第三季度末，短期应收账款和存货分别约为16850亿越南盾和14210亿越南盾。

Vinaconex在前九个月的经营现金流为负约18220亿越南盾，而FECON的净收入为3306亿越南盾。CC1的经营现金流为正超过41010亿越南盾，但应付账款的大幅增加是主要贡献因素。这部分现金流用于支持建设资金，也与后续期间的付款义务或合同履行相关。

越南DNSE证券股份公司高级客户部主管武蝶清泰先生在接受Nhadautu.vn采访时表示，建筑和基础设施行业在未来一段时间内将持续发展。然而，收入的增长并不足以保证效率，因为承包商的利润率仍然很低。需要考虑的是，未完工合同的价值是否巨大，以及企业是否能够真正收到款项。

建筑企业的收入增长并不必然转化为利润或现金流。Vinaconex前九个月建筑业务收入下降5%，销售成本降幅更小，毛利率随之下降；Dat Phuong建筑业务毛利率虽有提升，利息支出增加和能源板块利润下滑仍抵消了部分收益。

对承包商而言，合同规模之外，成本控制、融资支出以及工程验收和收款进度都会影响最终收益。

本文由越南第一站团队基于公开资料撰写发布。